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一石激起千层浪。
随着3月22日美国宣布对600亿美元中国出口商品征收关税，全球金融市场骤然进入避险模式。
受此影响，当天美股全线大跌，道琼斯指数、标普500指数与纳斯达克指数分别大跌3%、2.52%与2.43%，均创过去六周以来最大单日跌幅。截至3月23日亚太股市收盘时，日经225指数收跌4.66%，刷新2017年10月9日以来最低值；韩国综合指数下跌3.18%，香港恒生指数下跌2.5%，上证指数下跌3.39%，深成指下跌4.02%。
与此对应的是，3月23日comex黄金期货创下今年2月初以来最高值1347.78美元/盎司，10年期美国国债价格上涨导致收益率跌幅超过10个基点，创下去年9月以来最大单日跌幅，10年期德国国债价格上涨也令其收益率下跌7个基点，创下过去10周以来最低值。
“目前，全球金融市场对贸易战升温触发全球经济动荡的担忧正在迅速升级，不少对冲基金宁愿低卖高买，也要加仓黄金、国债等头寸寻求避险港湾。”法国兴业银行贵金属分析师robin bhar向21世纪经济报道记者透露。
在他看来，短期之内避险投资浪潮难以停歇，原因是特朗普还可能掀起更大范畴的全球贸易纠纷，但这也给波动性套利等新投资策略带来全新的操作机遇。
不过，3月23日美国时间10点，美股已现企稳。
紧急调仓避险
“有些量化投资型对冲基金已经摩拳擦掌，准备大干一番。”一家美国对冲基金经理向记者直言。
面对黄金低卖高买，这位美国对冲基金经理颇感无奈。
cftc（美国商品期货交易委员会）数据显示，截至3月13日当周，黄金期货投机性多仓大减超1万手，空仓则增加4719手，带动净多仓减少1.58万手至16.79万手，为一个多月来最大降幅。其中，投机性净多头头寸减少15875手，为2018 年2月6日以来最大降幅。
上述对冲基金经理直言，其间他们也在抛售部分黄金头寸，原因是押注美联储年内4次加息令金价回落。
令他没想到的是，如今他们不得不以更高价格买回黄金避险。在美国宣布对600亿美元中国进口商品征收关税后，他所在的对冲基金投资委员会要求交易团队迅速抛售已经盈利的美股头寸，转而将黄金与美债头寸占比从25%增加至30%。
他坦言当他下单时，已经有点晚了。“3月22日晚comex黄金期货报价一度超过1334美元/盎司，较一周前我们抛售价格整整高出8美元。”他直言。
21世纪经济报道记者了解到，这种状况也发生在美债身上。3月初随着美联储鹰派加息与缩表效应日益凸显，令不少对冲基金担心10年期美债收益率很快突破3%，纷纷在2.8%（即债券价格相对较低）附近抛售美债，如今他们不得不在2.7%（即债券价格相对较高）附近赶紧加仓美债头寸避险，同样蒙受高买低卖的调仓损失。
“这可能令高杠杆投资型对冲基金净值损失0.6个百分点。”对冲基金caxton首席执行官andrew law向21世纪经济报道记者直言。但他们依然会选择这么做，若中美贸易战打响引发美股持续大跌，他们蒙受的净值损失可能更高。
21世纪经济报道记者了解到，市场也不乏“先知先觉者”。
3月20日市场开始传闻美国政府计划对500亿美元中国进口商品征收关税时，当天黄金etf出现逾10吨的增持量，表明部分全球投资机构早已未雨绸缪。
在andrew law看来，这主要是宏观经济型对冲基金悄悄增持黄金。由于他们对贸易战开启等风险性事件最为敏感，稍有风吹草动就会加仓黄金避险。如今而言，他们却成为这场贸易风波的大赢家。
与此同时，全球投资杠杆率正随着中美贸易战开启骤然收窄。
一位外汇经纪商向21世纪经济报道记者透露，3月22日不少经纪商迅速调高杠杆投资融资成本，比如不少美股持仓比重较高的对冲基金杠杆融资成本从同期美元libor 40个基点，调高至同期美元libor 60到libor 70个基点，令他们额外承受约40个基点的融资成本增幅，导致不少套利交易策略无利可图。但经纪商对此不以为然，他们更希望看到对冲基金能迅速压缩杠杆投资倍数，避免在全球股市重挫之下触发更大投资损失。
在他看来，全球杠杆投资收紧的最直接效应，就是日元套利交易规模迅速收窄，令日元“无视”美元指数反弹迅速上涨。截至3月23日21时，日元兑美元汇率涨至105.18，盘中一度创下2016年底以来最高值104.88。
波动性套利兴起
值得注意的是，每逢金融市场出现动荡，总有一批火中取栗者出现。随着3月22日晚美股大跌导致恐慌指数vix跳涨13%，不少量化投资对冲基金纷纷押注波动性上涨套利。
一家量化投资对冲基金经理告诉21世纪经济报道记者，3月22日晚很多同行闻讯买入看涨vix指数的xiv etf，直接押注中美贸易战打响令美股在大跌之余波动性骤增。
“这些机构此举的单日收益高达12个基点（结合杠杆投资倍数对应的年化回报约16%）。”他透露。此外不少对冲基金也纷纷买入押注美股波动性上涨的期权交易，尤其是场外对赌美股波动性上涨与美股下跌的期权产品（对应的年化收益约在8%-10%）,成为他们的首选。
“事实上，在2月美股大跌后，押注美股波动性上涨已成为对冲基金的热门投资策略之一。如今中美贸易战打响触发全球股市剧烈动荡，让他们更加热衷这种套利交易。”上述量化投资型对冲基金经理向21世纪经济报道记者直言。
andrew law则表示，不仅对冲基金热衷押注美股波动性上涨进行套利，不少大型fof机构投资者也纷纷跟进投身其中。
据数据提供商evestmen发布的最新数据显示，今年以来逾140亿美元资金流入对冲基金，接近去年全年流入对冲基金资金总金额的50%。一个重要原因就是金融市场担心美股涨势见顶，若叠加特朗普经济贸易措施引发全球金融市场动荡，将令美股在大跌之余波动性骤增。
目前，采用多空策略(long/short strategy)的对冲基金今年以来累计获得逾41.6亿美元资金净流入。
美国对冲基金研究公司hfr总裁kenneth j. heinz指出，一旦贸易战升温导致全球股市剧烈动荡与波动性持续增加，对冲基金的吸金能力还将进一步增强，成为全球资金加码避险投资的重要策略之一。
（信息来源：21经济网）